平均年亏上亿

邓思邈 发自 副驾寺

智能车参考 | 公众号 AI4Auto

氢能源第一股，来了。

总部位于北京的亿华通，刚刚通过港交所上市聆讯。

亿华通的港股上市之路其实并不顺利，今年1月提交的上市申请书在7月底失效，后来8月第二次递交上市申请书，才迎来了现在的曙光。

公司主要生产燃料电池系统，产品已搭载在多个城市运营的商用车上，例如北京、张家口、上海、成都等。

今年北京冬奥会的赛事交通服务用车，就使用了他们的技术；同时还拿下了丰田、北汽福田、吉利、一汽、三一重工的订单，市占率达到27.8%，位列全国第一。

因此亿华通也被称作氢能领域的下一个宁德时代。

然而令人意外的是，即便稳坐行业龙头位置，亿华通却给出了不算振奋的预判：

“至少在2025年之前仍会继续亏损”……

亿华通核心数据

亿华通成立于2012年，主要为客车及货车等商用车设计、开发并制造燃料电池系统及电堆。

公司于2016年开始正式量产。

招股书也披露了近3年亿华通关键的经营数据。

首先是营收，今年上半年，亿华通营收2.69亿元，同比去年增长128.52%。

可以看出，2019-2021年营收总体增长较为缓慢。

今年下半年业绩应该会相对好看一些，因为亿华通表示，他们一般在上半年与客户确认销售订单，下半年开始集中生产，最终的产品完成及交付时间通常在第四季度。

与之对应，亿华通在研发上保持一定投入：

每年研发投入暂时还没有突破亿元，甚至不及该年行政开支。

截至2022年6月30日，亿华通研发人员共有270人，由公司副总经理李飞强及研发总监方川带队。

尽管营收和研发呈增长趋势，亿华通的净利润自2020年起下滑：

2019年至2022年上半年，该公司净利润分别为4589.9万元、-976.2万元、-1.85亿元、-8155.6万元，两年半时间亏损近3亿元。

亿华通方面认为，净亏损的状态，将会一直延续到2025年。

值得注意的是，亿华通亏损不断扩大或许与公司的应收账款有关。

2019年至2022年上半年，亿华通的应收账款及票据分别约为6.77亿元、9.36亿元、8.44亿元及7.80亿元，分别占同日流动资产的57.3%、40.4%、36.4%及34.5%。

总体来看，这样的业绩放在一家国内氢能龙头企业身上，绝对不算太好。

此时选择港股上市，募资用途也就不言自明了：

用于公司未来三年的研发投入。

什么撑起了亿华通港股上市？

产品、业务和技术，亿华通招股书中都有披露，由此能看出国内氢能第一股的大致面貌。

产品层面，亿华通主要提供各种型号的燃料电池系统，按照功率输出分为30kW、40kW、50kW、60kW、80kW、100kW、120kW及150kW等型号。

2021年12月，亿华通发布了240kW功率输出型号的燃料电池系统，在功率密度和冷启动温度等参数方面表现优异。

燃料电池系统，由燃料电池电堆、电气系统、氢气供给系统、空气供给系统、冷却系统等部分组成。

其中核心部件是燃料电池电堆，是发生电化学反应的场所，维系着整个燃料电池系统的能量输出过程，电堆约占燃料电池系统总成本的65%。

电堆由质子交换膜、催化剂、气体扩散层、双极板构成，工作时氢气和氧气分别经电堆气体主通道，分配至各单电池的双极板，经双极板导流均匀分配至电极，通过电极支撑体与催化剂接触进行电化学反应。

在燃料电池电堆中，催化剂的成本较高，其次是双极板和质子交换膜。

今年上半年，亿华通一共售出519套燃料电池系统，其中80kW型号售出了268套，贡献了绝大部分营收，售价在每套40-60万元区间。

完成项目扩张后，亿华通的燃料电池电堆的最大年产能，将会由目前的1000台增至2023年的2000台、2024年的3000台、2025年的6000台。

除了出售燃料电池系统及电堆，亿华通第二大业务是销售燃料电池零部件，如空压机、车载氢系统及直流电压转换器。

与此同时，亿华通也提供与燃料电池相关的技术开发服务，主要涉及燃料电池系统结构设计、校准及相关评估服务，例如为丰田和清华大学提供研发技术支持。

这三项产品，共同构成了亿华通的主要营收来源。

凭借销售燃料电池系统，亿华通已经在氢能领域遥遥领先。

目前，亿华通已累计向超过20家商用车制造商，销售超过2900套燃料电池系统。

合作过的客户包括北汽福田、中国一汽、三一重工、厦门金龙、丰田、吉利商用车、中通客车、上海申龙、宇通客车等等。

按燃料电池系统总销售功率计算，2021年亿华通在中国燃料电池系统市场排名第一，市场份额为27.8%。

截至2022年6月30日，亿华通的燃料电池系统，已经安装于工信部新能源汽车目录中的80款燃料电池汽车上，同样位居行业第一。

与此同时，亿华通的燃料电池系统，安装于多个城市运营的商用车上，包括北京、张家口、上海、成都、郑州及淄博；与丰田及北汽福田合作开发的燃料电池系统客车，还被指定为北京2022年冬奥会赛事交通服务用车。

接下来，亿华通将要利用新一代研发平台为重卡、城际客车、环卫清洁车开发燃料电池系统，同时重点研发质子交换膜、催化剂及双极板等核心部件。

谁打造了亿华通？

亿华通2012年成立，公司创始人之一是张国强。

1980年出生，42岁，目前是公司董事长、执行董事兼总经理，主要负责企业策略规划，管理公司的整体营运及业务发展。

张国强并非技术出身，他2003年本科毕业于山西财经大学市场营销专业，后来拿到了清华大学的公共管理硕士学位，博士毕业于中国科学院大学的管理科学与工程专业，并完成了动力工程及工程热物理博士后研究。

2020年，张国强拿到了新能源汽车正高级工程师资格证书。

张国强的职业生涯与燃料电池紧密相关，在亿华通之前，他在北京清能华通科技公司担任过部门经理、副总经理，主要负责业务规划及营运管理。

根据招股书，张国强是亿华通的最大股东和实际控制人，持有18.61%的股份。

亿华通在资本市场的经历非常丰富。

2016年在新三板挂牌并累计股权融资7.9亿元；随后于2020年8月登陆上交所科创板上市，累计融资15.5亿元；2021年8月，亿华通完成A股增发，融资20亿元。

然而尽管多次融资，亿华通仍然表现出“缺血”状态，市场反应也不太乐观：

这次港股上市，或许就是一次紧急“补血”。