“投资者最后一张门票”

贾浩楠 发自 副驾寺

智能车参考 | 公众号 AI4Auto

零跑汽车上岸，成为紧随蔚小理后的第四家上市的新势力。

刚刚通过港交所聆讯，IPO全球发售股份数目为1.308亿股，拟募资10亿元。

按照计划每股最高发售价62港元（约55元人民币）计算，零跑汽车市值约为628.5亿。

离创始人“千亿市值”的梦还有一些差距。

不过零跑上市，新造就一批身家亿万的财富自由阶层。

“老头乐”托起第四家上市新势力

零跑港股上市，每股发售价在48~62港元区间。

与之对比，蔚小理在港股上市之初，发售价分别为160港元、165港元，和118港元。

对应港股市值，也比零跑的600多亿高一倍多。

这与零跑本身的定位、经营现状相关。

根据IPO最新的披露，零跑在最近几年汽车交付量呈飞快增长趋势：

不过在零跑所有交付的车辆中，售价在7-9万的微型小车T03占据绝大部分，T03也属于用户调侃的“老头乐”车型。

新推出的主攻20万主流市场区间的C11车型，正处于爬坡阶段，目前月交付5-6千台，占比在50%左右。

从历史和全局来看，C11销量占比仍然很低。

所以T03仍然是零跑截止上市时销量最大的车型，也是托起零跑680亿市值的最大功臣。

不过这也造成零跑业绩表中单车利润不高的现状：

不高的单车利润，以及小车市场激烈竞争，让这个品类的发展后劲不足。

总营收不够多，融资方面也不像蔚小理那么顺利，零跑在研发投入上一直垫底。

零跑2019-2021年，研发支出累计为13.87亿元，其中2021年支出7.4亿元人民币，占到会计期内营收规模的23.62%。

卖小车、利润低、研发投入不高，这是为何零跑在销量猛增的势头下登陆港股，市值和股价比其他新势力低很多的原因。

不过招股书中也能看到，零跑的品牌突破成效显著。

在最新披露的2022年第一季数据中，零跑毛利率因为C11交付扩大，回升至-26.6%。

而从7、8两月C11交付占比连续过半的趋势来看，这款售价18-23万区间的中型SUV很快就会取代T03成为交付主力。

C11成零跑业务支柱且快速增长，以及同级别的轿车C01开启交付，这样的趋势使得零跑今年业绩的潜力很大。

年内，除了零跑总交付量几乎毫无悬念迈过10万关口，最重要的是零跑很有可能把毛利率扭转为正，摆脱“卖一辆亏一辆”的局面。

680亿市值的当下，你愿意上零跑这趟车吗？

零跑上市，谁财富自由了？

零跑递交招股书之初，我们曾经详细介绍挖掘过零跑股权结构。

前十名股东分别是：

其中，零跑汽车关键的两个核心灵魂人物傅利泉和朱江明，及他们的家人，直接或间接持股达31.01%，是第一大股东集团，拥有对零跑汽车的实际控制权和权重最大的表决权。

零跑汽车创始人、CEO朱江明为第一大个人股东，持股比例11.89%（包括关联公司间接持股），算上其家人的股份，一共持股16.33%。

同样的算法下，联创傅利泉和其家人，持股比例为14.68%。

另外，零跑汽车其他两个公开职务和持股的高管，包括负责市场销售的吴保军，以及负责技术研发的曹力，分别持有零跑汽车0.17%、1.12%的股份。

有了这些信息，大概就能算出零跑上市，造了多少“富”。

按每股最高发行价的市值，以及合并家人持股、间接持股的方法计算：

创始人朱江明，因零跑上市，身价陡增111.45亿。而朱江明之前因在安防巨头大华的股份，已经有50亿身价。

联合创始人傅利泉，身价增加100.2亿。傅利泉因是大华创始人，之前身价已经达到271亿。

高管曹力，解锁8.19亿身价。

另一位高管吴保军，则获得1.16亿身价。

招股书列出的其他独立自然人股东，还有9位，持股比例最高0.9%，最低0.21%。对应的港股上市理论收益最高6.16亿，最低1.44亿。

也就是说，不算机构、公司股东背后的实际受益者，零跑港股上市，亿万富豪直接造了13个，最少的理论上也能获利1亿左右。

当然，严格地讲，朱江明、傅利泉两个核心人物，其实不是这次上市造的“富”。

两人一同创办的安防巨头大华，早已让他们实现了财富自由。

这段渊源，也牵出了零跑汽车的前世今生。

“投资者最后一张门票”，零跑是一家什么样的新势力

零跑汽车成立于2015年，脱胎于全球仅次于海康威视的AI安防企业大华技术。

两个关键核心人物，都是大华创始元老。

傅利泉，大华创始人，浙江电子工业学校毕业，白手起家创办大华，做成全球AI安防行业第二。自称有一个千亿市值的梦，但全球安防市场也不过千亿，所以把目光转向汽车。

朱江明是大华联合创始人，早年拿着全部身家5000块跟傅利泉一起创业，是共患难过的亲密战友。

朱江明技术出身，杭州大学电子工程专业毕业（现已并入浙江大学），零跑之前是大华CTO，大华成长、突破、高速发展期的关键产品，都是朱江明带队研发，其中就包括汽车安防产品。

零跑汽车创办后，朱江明逐渐辞去跟大华相关的职务，全面负责零跑的管理、运营。他也是零跑汽车董事长，并冠以创始人头衔。

傅利泉则退到幕后，位列执行董事。

朱、傅两人连同他们的家人是零跑最大股东集团，而他们之间达成采取一致行动的协议，如有争议则以朱江明决断。

所以零跑汽车的目前实际控制人、最高决策者就是朱江明。

零跑管理层中，重要的名字还有吴保军、曹力，他们都是执行董事。

吴保军，1970年出生，吉林工业大学汽车农机工程学院汽车与拖拉机专业毕业。

吴保军现任零跑汽车总裁，职业生涯主要集中在汽车销售、市场服务、汽车保险相关，长期在广汽任职，历任广汽旗下多个品牌市场负责人。

曹力，浙江理工大学毕业。零跑汽车副总裁，整车研发部总经理，是零跑目前的技术、产品负责人。出身大华集团，长期从事设计工作。

2021年开始，零跑销量开始逆袭，挤掉了威马汽车，冲进第一梯队。全年交付43121辆新车，紧随蔚小理哪之后排第五。

但零跑过的一直是资金不充裕的紧日子。

成立以来，一共融资共8轮，总计118.6亿，对于造车来说，一点都不多。

这其中除了朱傅二人和大华输血，零跑几乎是靠浙江本地富商“朋友圈”接济过来的。

比如自然人股东陈金霞是曾经叱咤风云的“涌金系”的掌门人，而涌金系旗下其他机构很多参与投资零跑。

各轮投资中，最常见到的是杭州汉智、杭州泛链、湖州和凝海、舟山灏海、杭州春生等等这些名字，它们都是都是来浙江本地的投资机构、民营企业。

不过对于零跑来说，造车这门买卖，也称得上是“守得云开见月明”了。

艰苦6年，销量起飞，名声也逐渐打响，投资方开始重视。

去年开始，零跑渡过襁褓期，进入快速成长。

零跑的战略、技术路线、优势以及挑战也逐渐清晰。

产品布局上，未来3年是“下饺子”的阶段。

2025年年底，零跑汽车将会推出8款全新车型，其中包括三款轿车（轿跑车/微型车）、四款SUV车型以及一款MPV车型。

如果结合零跑汽车2.0产品布局图来看，上述的三款全新轿车，除了已知的零跑C01外，零跑汽车还将推出两款分别定位于10万元～15万元间和25万元至30万元之间的轿车，内部代号分别为A01和D01。

可以看出，零跑汽车的车型布局大型化、高端化，并且覆盖10w到30w的全部区间。

在招股书中，零跑认为自己的优势根源在于自研、成本。

按照零跑自己的说法，他们是一家全栈自研的智能汽车公司。这个全栈自研，是和特斯拉、小鹏一样的硬核实力。

硬件包括整车研发、设计、线控底盘、电池包（除了电芯）、驱动电机、高压充电技术…

软件包括自动驾驶算法、智能座舱OS等等汽车软件。

甚至还有芯片。零跑去年和大华一起成立芯片子公司，研发车载AI芯片，最新旗舰车型C11，自动驾驶依赖的计算平台，就是零跑自研芯片凌芯01，算力8.4TOPS。

零跑尽管目前全年研发投入仅相当于其他新势力一个季度的水平，团队规模也不大，但这并不妨碍零跑以特斯拉的技术标准来布局。

零跑认为，全栈自研的优势再延伸，就形成了业内最优秀的垂直整合能力。

意思就是零跑自研的技术，配合大华生态内投资或控制的供应链公司，可以把零跑造车的成本降到最低，效率提到最高。

一个例子，就是零跑汽车上的安防系统。

那零跑汽车的挑战在哪？

很明显，技术研发投入还不够，“三年超过特斯拉”，难度不是一般的大。

去年刚刚传出零跑上市的风声时，朱江明说了这样的话：

“零跑很可能是他们（投资者）最后的一张门票。”

现在，零跑的技术、产品、战略、前景等等已经是明牌。

“最后一张门票”，你会上车吗？