3年亏损43亿元

贾浩楠 万博 发自 副驾寺

智能车参考 | 公众号 AI4Auto

蔚（来）小（鹏）理（想）之后，第四家冲刺IPO的造车新势力来了，这次是零跑汽车。

3月17日晚间，新势力第二梯队的零跑汽车，正式向港交所递交招股说明书，中金公司、花旗、摩根大通、建银国际为联席保荐人。

在刚刚过去的2021年实现销量起飞的零跑，此时叩响IPO大门，再合适不过。

但在零跑汽车的招股书中，却出现了两个逻辑相悖之处：

一是号称造车新势力中，唯一具备全域自研自造能力的车企，3年间累计研发支出，却只有不到14亿元，远低于先一步上市的头部蔚（来）小（鹏）理（想）。

二是市场定位中高端市场，但将近90%的销量担当，却是售价不超过10万元，利润微薄的A00级小车。

这两处不合情理，也是零跑交付稳步提升的态势下，需要回答和解决的问题。

零跑概况

零跑汽车，成立于2015年12月，在第一波新势力造车浪潮里涌现出的新造车公司。

业务方面，零跑汽车主打智能纯电动车，核心标签——全栈自研，号称造车新势力中，唯一具备全域自研自造能力的车企。

产品方面，零跑汽车主要瞄准15-30万元中高端纯电市场。

零跑汽车官网显示，其目前在售3款车型，包括2019年1月发布的零跑S01轿跑，2020年5月上市的低端A00车型零跑T03，以及去年9月上市的中端纯电SUV，零跑C11，售价15-20万元区间，这也是零跑目前在售最贵的车型。

除此之外，还有一款零跑C01轿跑，计划在今年北京车展期间发布，目前没有更多信息流出，但市场传言与C01与小鹏P7定位一致。

交付方面，零跑虽然与蔚（来）小（鹏）理（想）等新势力几乎同时间成立，但车辆交付，却相对较晚。

交付数量，招股书显示，2021年领跑累计交付4.3万辆，较2020年的8000余辆大幅增长443%，排在造车新势力第5位。

车型分布方面，零跑汽车有点偏科，主打低端市场的微型车零跑T03占比最高，交付38463辆。

也就是说，零跑汽车虽然定位中高端市场，但目前的销量主力，还是以低端市场为主。

经营层面，零跑给出4大关键词：营收增长，成本下降，亏损扩大。

招股书披露，2021年，零跑营收规模31.32亿元，较2020年大幅增长400%；毛利率为-44.3%，较上一年的-50.6%增加6个百分点；净亏损26.3亿元，较2020年的9.35亿元增加181%。

除此之外，在研发方面，零跑的投入似乎与自我标定的「全栈自研」标签有所出入。

招股书显示，零跑2019-2021年，研发支出累计为13.87亿元，其中2021年支出7.4亿元人民币，占到会计期内营收规模的23.62%。

这个数据，甚至比以“抠门”著称的理想还要低。公开消息显示，理想在上市的前一年，也就是2019年，全年营收2.84亿元，但研发投入超过11亿元。

资产方面，截止到2021年年末，零跑汽车总资产为125.26亿元，较上一年期末增加283%，同时因亏损持续扩大，零跑2021年经营现金流净流出10.19亿元，较上年的7.32亿元增加39%。

截止到2021年年末，零跑汽车账上的现金及现金等价物为43.38亿元，较上年期末的1.01亿元增加超过40倍，主要是零跑去年大规模融资活动所致。

谁打造了零跑？

2021年开始，零跑销量开始逆袭，挤掉了威马汽车，冲进第一梯队。

全年交付43121辆新车，紧随蔚小理哪之后排第五。

这一年，也是零跑汽车被广泛认知的第一年。

不过零跑汽车其实算新势力中的“老资格”，成立于2015年，与“蔚小理”同一批创业。

零跑汽车孵化于大华股份。没错，就是仅次于海康威视的安防巨头大华。

两个关键核心人物，也都是大华创始元老。

傅利泉，大华创始人，浙江电子工业学校毕业，白手起家创办大华，做成全球AI安防行业第二。自称有一个千亿市值的梦，但全球安防市场也不过千亿，所以把目光转向汽车。

这就带出了零跑另一个关键人物：朱江明。

朱江明是大华联合创始人，早年拿着全部身家5000块跟傅利泉一起创业，是共患难过的亲密战友。

朱江明技术出身，杭州大学电子工程专业（现已并入浙江大学）毕业，零跑之前是大华CTO，大华成长、突破、高速发展期的关键产品，都是朱江明带队研发，其中就包括汽车安防产品。

零跑汽车创办后，朱江明逐渐辞去跟大华相关的职务，全面负责零跑的管理、运营。他也是零跑汽车董事长，并冠以创始人头衔，还是零跑汽车第一大个人股东，持股比例9.15%。

傅利泉则退到幕后，是零跑汽车第二大个人股东（持股9.01%）。

另外，招股书中还披露朱江明、傅利泉通过他们的家人及关联控股公司间接持有的零跑股份总额为31.01%，是绝对第一大股东团体。

而朱、傅两人之间则达成协议采取一致行动，若有分歧则以朱江明决断为准。

也就是说，零跑汽车的目前实际控制人、最高决策者就是朱江明。

不过，第一电动网曾报道说，朱江明早期接受采访时曾回忆是十足“萌新”，甚至不清楚造车需要资质，以为质检过关就能上市销售。

零跑创业时，大环境还是“骗补与窒息齐飞”，几年下来，大批选手被淘汰出局。

但零跑不但顺利活了下来，还在2019年1月上市了第一款量产车S01，这也与朱江明本身技术+管理的背景密不可分。

零跑管理层中，重要的名字还有吴保军、曹力，他们都是执行董事。

吴保军，1970年出生，吉林工业大学汽车农机工程学院汽车与拖拉机专业毕业。

吴保军现任零跑汽车总裁，职业生涯主要集中在汽车销售、市场服务、汽车保险相关，长期在广汽任职，历任广汽旗下多个品牌市场负责人。

曹力，浙江理工大学毕业。零跑汽车副总裁，整车研发部总经理，是零跑目前的技术、产品负责人。出身大华集团，长期从事设计工作。

到去年12月31日为止，零跑共有3,190名员工，其中研发人员已占到员工总数33.9%。

零跑研发人员待遇怎样？没有披露，不过我们可以做一个大致估算。

招股书显示，零跑去年研发支出7.4亿元，其中研发人员薪酬占比50.6%，支出3.75亿元，平均到1000名左右的研发人员规模，对于公司来说研发支出的“人均”水平为35.7万元。

与之对比，不那么以技术、智能为标签的理想汽车，2021年研发投入32.9亿元，而它研发团队规模超过2000人。

所以和头部公司对比，零跑的研发水平和规模都存在很大差距。不过，这也与零跑在资金上不像友商那么“财大气粗”有关。

李斌曾说，没200亿别想造车。而根据招股书信息，零跑自成立以来，融资共8轮，总计118.6亿。

投资方包括红杉智盛、上海电气香港、国信证券以及杭州市等等。

而最大的投资方，还是来自大华，以及傅、朱二人的关联企业（宁波华旸、舟山灏海等等）。

与同行相比，的确不算多。而且超过60亿的资金，都是在去年8月C轮融资中获得。

这就是说，2021年零跑销量起飞以前，一直在过不宽裕的紧日子，大部分输血靠大华及相关企业。

与话题、光环不断，资方热捧的其他造车新势力相比，零跑的确算是艰苦创业了。

零跑未来往哪里去？

不过对于零跑来说，造车这门买卖，也称得上是“守得云开见月明”了。

艰苦6年，销量起飞了，名声也逐渐打响，最重要的是投资方开始重视它。其实从去年开始，零跑渡过襁褓期，进入快速成长。

零跑的战略、技术路线、优势以及挑战也逐渐由官方披露。

在招股书中，零跑认为自己的优势根源在于自研、成本。

按照零跑自己的说法，他们是一家全栈自研的智能汽车公司。这个全栈自研，是和特斯拉、小鹏一样的硬核实力。

硬件包括整车研发、设计、线控底盘、电池包（除了电芯）、驱动电机、高压充电技术…

软件包括自动驾驶算法、智能座舱OS等等汽车软件。

甚至还有芯片。零跑去年和大华一起成立芯片子公司，着手研发车载AI芯片。

零跑尽管目前全年研发投入仅相当于其他新势力一个季度的水平，团队规模也不大，但这并不妨碍零跑以特斯拉的技术标准来布局。

零跑认为，全栈自研的优势再延伸，就形成了业内最优秀的垂直整合能力。

意思就是零跑自研的技术，配合大华生态内投资或控制的供应链公司，可以把零跑造车的成本降到最低，效率提到最高。

一个例子，就是零跑汽车上的安防系统。

那零跑汽车的挑战在哪？

很明显，技术研发投入还不够，“三年超过特斯拉”，难度不是一般得大。

此外，零跑眼下还面临一个问题，那就是没有打开销量的核心旗舰产品。

零跑从2020年末开始销量起飞，直到去年底冲进第一梯队，靠的都是一款A0级小车T03。

走的和五菱MiniEV一样都是超高性价比路线。

这样的产品，自然不可能有什么技术含量，利润率也很低，更谈不上有什么核心竞争力了。

A0级小车门槛太低，谁都做得，今后的竞争只会走向无限压低成本的内卷之路。

五菱尚可背靠上汽，只需要完成新能源积分任务就行，挣不挣钱不重要。但零跑不行。

打不开15万以上主流市场，不但所谓“智能汽车”永远实现不了，生存也会成问题。

所以零跑的下一步业务规划很清晰：

首先是去年10月开始交付的C11，是零跑第一款中型SUV，已经获超过2万订单，今年要完成产能爬坡的任务，在交付量上逐渐替代T03成为主力。

其次是会发布一款和C11同平台的轿车C01，定位中大型，车长将会超过5米。一大技术亮点是零跑自研的CTC集成式电池底盘。

智能化方面，与目前C11一致，感知硬件包括5个毫米波雷达，1个双目摄像头、9个摄像头以及12个超声波雷达。

此外，去年年底零跑开启了A平台研制工作，定位紧凑级。

未来3年，则是零跑汽车“下饺子”的阶段。

2025年年底，零跑汽车将会推出8款全新车型，其中包括三款轿车（轿跑车/微型车）、四款SUV车型以及一款MPV车型。

如果结合零跑汽车2.0产品布局图来看，上述的三款全新轿车，除了已知的零跑C01外，零跑汽车还将推出两款分别定位于10万元～15万元间和25万元至30万元之间的轿车，内部代号分别为A01和D01。

可以看出，零跑汽车的车型布局趋势大型化、高端化，并且覆盖10w到30w的全部区间。

零跑自研技术实力到底几何，也会在未来的新车上见分晓。

不过这一切的前提还是：钱。

零跑要在增加研发投入的情况下，还要不断扩充产能、新建工厂、增加销售门店。这样的扩张节奏下，恐怕一次港股上市未必能够。

但零跑对自己的实力毫不怀疑，因为朱江明曾有言：

“零跑很可能是他们（投资者）最后的一张门票。”

问题来了，零跑港股上市，你会买票上车吗？