浙江零跑招股书详解:靠7万块小车冲销量,3年14亿研发投入叫板特斯拉,创始人:这是投资者最后一张门票

新闻 2022-03-18 万博
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3年亏损43亿元

贾浩楠 万博 发自 副驾寺

智能车参考 | 公众号 AI4Auto

蔚(来)小(鹏)理(想)之后,第四家冲刺IPO的造车新势力来了,这次是零跑汽车

3月17日晚间,新势力第二梯队的零跑汽车,正式向港交所递交招股说明书,中金公司、花旗、摩根大通、建银国际为联席保荐人。

在刚刚过去的2021年实现销量起飞的零跑,此时叩响IPO大门,再合适不过。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

但在零跑汽车的招股书中,却出现了两个逻辑相悖之处:

一是号称造车新势力中,唯一具备全域自研自造能力的车企,3年间累计研发支出,却只有不到14亿元,远低于先一步上市的头部蔚(来)小(鹏)理(想)。

二是市场定位中高端市场,但将近90%的销量担当,却是售价不超过10万元,利润微薄的A00级小车。

这两处不合情理,也是零跑交付稳步提升的态势下,需要回答和解决的问题。

零跑概况

零跑汽车,成立于2015年12月,在第一波新势力造车浪潮里涌现出的新造车公司。

业务方面,零跑汽车主打智能纯电动车,核心标签——全栈自研,号称造车新势力中,唯一具备全域自研自造能力的车企。

产品方面,零跑汽车主要瞄准15-30万元中高端纯电市场。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

零跑汽车官网显示,其目前在售3款车型,包括2019年1月发布的零跑S01轿跑,2020年5月上市的低端A00车型零跑T03,以及去年9月上市的中端纯电SUV,零跑C11,售价15-20万元区间,这也是零跑目前在售最贵的车型。

除此之外,还有一款零跑C01轿跑,计划在今年北京车展期间发布,目前没有更多信息流出,但市场传言与C01与小鹏P7定位一致。

交付方面,零跑虽然与蔚(来)小(鹏)理(想)等新势力几乎同时间成立,但车辆交付,却相对较晚。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

交付数量,招股书显示,2021年领跑累计交付4.3万辆,较2020年的8000余辆大幅增长443%,排在造车新势力第5位。

车型分布方面,零跑汽车有点偏科,主打低端市场的微型车零跑T03占比最高,交付38463辆。

也就是说,零跑汽车虽然定位中高端市场,但目前的销量主力,还是以低端市场为主。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

经营层面,零跑给出4大关键词:营收增长,成本下降,亏损扩大。

招股书披露,2021年,零跑营收规模31.32亿元,较2020年大幅增长400%;毛利率为-44.3%,较上一年的-50.6%增加6个百分点;净亏损26.3亿元,较2020年的9.35亿元增加181%。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

除此之外,在研发方面,零跑的投入似乎与自我标定的「全栈自研」标签有所出入。

招股书显示,零跑2019-2021年,研发支出累计为13.87亿元,其中2021年支出7.4亿元人民币,占到会计期内营收规模的23.62%。

这个数据,甚至比以“抠门”著称的理想还要低。公开消息显示,理想在上市的前一年,也就是2019年,全年营收2.84亿元,但研发投入超过11亿元。

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资产方面,截止到2021年年末,零跑汽车总资产为125.26亿元,较上一年期末增加283%,同时因亏损持续扩大,零跑2021年经营现金流净流出10.19亿元,较上年的7.32亿元增加39%。

截止到2021年年末,零跑汽车账上的现金及现金等价物为43.38亿元,较上年期末的1.01亿元增加超过40倍,主要是零跑去年大规模融资活动所致。

谁打造了零跑?

2021年开始,零跑销量开始逆袭,挤掉了威马汽车,冲进第一梯队。

全年交付43121辆新车,紧随蔚小理哪之后排第五。

这一年,也是零跑汽车被广泛认知的第一年。

不过零跑汽车其实算新势力中的“老资格”,成立于2015年,与“蔚小理”同一批创业。

零跑汽车孵化于大华股份。没错,就是仅次于海康威视的安防巨头大华

两个关键核心人物,也都是大华创始元老。

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傅利泉,大华创始人,浙江电子工业学校毕业,白手起家创办大华,做成全球AI安防行业第二。自称有一个千亿市值的梦,但全球安防市场也不过千亿,所以把目光转向汽车。

这就带出了零跑另一个关键人物:朱江明

朱江明是大华联合创始人,早年拿着全部身家5000块跟傅利泉一起创业,是共患难过的亲密战友。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

朱江明技术出身,杭州大学电子工程专业(现已并入浙江大学)毕业,零跑之前是大华CTO,大华成长、突破、高速发展期的关键产品,都是朱江明带队研发,其中就包括汽车安防产品。

零跑汽车创办后,朱江明逐渐辞去跟大华相关的职务,全面负责零跑的管理、运营。他也是零跑汽车董事长,并冠以创始人头衔,还是零跑汽车第一大个人股东,持股比例9.15%。

傅利泉则退到幕后,是零跑汽车第二大个人股东(持股9.01%)。

另外,招股书中还披露朱江明、傅利泉通过他们的家人及关联控股公司间接持有的零跑股份总额为31.01%,是绝对第一大股东团体。

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而朱、傅两人之间则达成协议采取一致行动,若有分歧则以朱江明决断为准。

也就是说,零跑汽车的目前实际控制人、最高决策者就是朱江明。

不过,第一电动网曾报道说,朱江明早期接受采访时曾回忆是十足“萌新”,甚至不清楚造车需要资质,以为质检过关就能上市销售。

零跑创业时,大环境还是“骗补与窒息齐飞”,几年下来,大批选手被淘汰出局。

但零跑不但顺利活了下来,还在2019年1月上市了第一款量产车S01,这也与朱江明本身技术+管理的背景密不可分。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

零跑管理层中,重要的名字还有吴保军曹力,他们都是执行董事。

吴保军,1970年出生,吉林工业大学汽车农机工程学院汽车与拖拉机专业毕业。

吴保军现任零跑汽车总裁,职业生涯主要集中在汽车销售、市场服务、汽车保险相关,长期在广汽任职,历任广汽旗下多个品牌市场负责人。

曹力,浙江理工大学毕业。零跑汽车副总裁,整车研发部总经理,是零跑目前的技术、产品负责人。出身大华集团,长期从事设计工作。

到去年12月31日为止,零跑共有3,190名员工,其中研发人员已占到员工总数33.9%。

零跑研发人员待遇怎样?没有披露,不过我们可以做一个大致估算。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

招股书显示,零跑去年研发支出7.4亿元,其中研发人员薪酬占比50.6%,支出3.75亿元,平均到1000名左右的研发人员规模,对于公司来说研发支出的“人均”水平为35.7万元。

与之对比,不那么以技术、智能为标签的理想汽车,2021年研发投入32.9亿元,而它研发团队规模超过2000人。

所以和头部公司对比,零跑的研发水平和规模都存在很大差距。不过,这也与零跑在资金上不像友商那么“财大气粗”有关。

李斌曾说,没200亿别想造车。而根据招股书信息,零跑自成立以来,融资共8轮,总计118.6亿

投资方包括红杉智盛、上海电气香港、国信证券以及杭州市等等。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

而最大的投资方,还是来自大华,以及傅、朱二人的关联企业(宁波华旸、舟山灏海等等)。

与同行相比,的确不算多。而且超过60亿的资金,都是在去年8月C轮融资中获得。

这就是说,2021年零跑销量起飞以前,一直在过不宽裕的紧日子,大部分输血靠大华及相关企业。

与话题、光环不断,资方热捧的其他造车新势力相比,零跑的确算是艰苦创业了。

零跑未来往哪里去?

不过对于零跑来说,造车这门买卖,也称得上是“守得云开见月明”了。

艰苦6年,销量起飞了,名声也逐渐打响,最重要的是投资方开始重视它。其实从去年开始,零跑渡过襁褓期,进入快速成长。

零跑的战略、技术路线、优势以及挑战也逐渐由官方披露。

在招股书中,零跑认为自己的优势根源在于自研成本

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

按照零跑自己的说法,他们是一家全栈自研的智能汽车公司。这个全栈自研,是和特斯拉、小鹏一样的硬核实力。

硬件包括整车研发、设计、线控底盘、电池包(除了电芯)、驱动电机、高压充电技术…

软件包括自动驾驶算法、智能座舱OS等等汽车软件。

甚至还有芯片。零跑去年和大华一起成立芯片子公司,着手研发车载AI芯片。

零跑尽管目前全年研发投入仅相当于其他新势力一个季度的水平,团队规模也不大,但这并不妨碍零跑以特斯拉的技术标准来布局。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

零跑认为,全栈自研的优势再延伸,就形成了业内最优秀的垂直整合能力。

意思就是零跑自研的技术,配合大华生态内投资或控制的供应链公司,可以把零跑造车的成本降到最低,效率提到最高。

一个例子,就是零跑汽车上的安防系统。

那零跑汽车的挑战在哪?

很明显,技术研发投入还不够,“三年超过特斯拉”,难度不是一般得大。

此外,零跑眼下还面临一个问题,那就是没有打开销量的核心旗舰产品。

零跑从2020年末开始销量起飞,直到去年底冲进第一梯队,靠的都是一款A0级小车T03。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

走的和五菱MiniEV一样都是超高性价比路线。

这样的产品,自然不可能有什么技术含量,利润率也很低,更谈不上有什么核心竞争力了。

A0级小车门槛太低,谁都做得,今后的竞争只会走向无限压低成本的内卷之路。

五菱尚可背靠上汽,只需要完成新能源积分任务就行,挣不挣钱不重要。但零跑不行。

打不开15万以上主流市场,不但所谓“智能汽车”永远实现不了,生存也会成问题。

所以零跑的下一步业务规划很清晰:

首先是去年10月开始交付的C11,是零跑第一款中型SUV,已经获超过2万订单,今年要完成产能爬坡的任务,在交付量上逐渐替代T03成为主力。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

其次是会发布一款和C11同平台的轿车C01,定位中大型,车长将会超过5米。一大技术亮点是零跑自研的CTC集成式电池底盘。

智能化方面,与目前C11一致,感知硬件包括5个毫米波雷达,1个双目摄像头、9个摄像头以及12个超声波雷达。

此外,去年年底零跑开启了A平台研制工作,定位紧凑级。

未来3年,则是零跑汽车“下饺子”的阶段。

2025年年底,零跑汽车将会推出8款全新车型,其中包括三款轿车(轿跑车/微型车)、四款SUV车型以及一款MPV车型。

零跑汽车递交招股书,自称全栈自研3年研发投入却不到14亿

如果结合零跑汽车2.0产品布局图来看,上述的三款全新轿车,除了已知的零跑C01外,零跑汽车还将推出两款分别定位于10万元~15万元间和25万元至30万元之间的轿车,内部代号分别为A01和D01。

可以看出,零跑汽车的车型布局趋势大型化、高端化,并且覆盖10w到30w的全部区间。

零跑自研技术实力到底几何,也会在未来的新车上见分晓。

不过这一切的前提还是:钱。

零跑要在增加研发投入的情况下,还要不断扩充产能、新建工厂、增加销售门店。这样的扩张节奏下,恐怕一次港股上市未必能够。

但零跑对自己的实力毫不怀疑,因为朱江明曾有言:

“零跑很可能是他们(投资者)最后的一张门票。”

问题来了,零跑港股上市,你会买票上车吗?

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